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新三板启动转板改革 精选层定好位是关键

发布时间: 2019-10-29

10月25日,在证监会例行召开的新闻发布会上,证监会新闻发言人发布了证监会启动全面深化新三板改革的消息。公开发行股票、设立精选层、直接转板上市等内容都在这次改革的范围之中,这次改革重点推出的五项内容超出市场预期。

五项改革内容的重中之重在于设立精选层。设立精选层不仅是对新三板市场分层体系的进一步完善,而且精选层还要配套形成交易,完善投资者适当性信息披露监督管理等差异化制度体系,引入公募基金等长期资金,增强新三板的服务功能等。备受市场关注的新三板公司直接转板上市的重任也将由精选层来承担。正因如此,允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票的举措,在很大程度上就是为精选层服务。精选层的企业来自于创新层,投资者认购公开发行股份的目的就是为了能够上市套现。如此一来,精选层也就成了“准A股市场”,而精选层挂牌公司也都成了“准上市公司”。

当然,设立精选层的意义不限于此。虽然新三板公司在精选层挂牌一定期限后,可以直接转板上市,但这实际上未必是新三板市场所愿意看到的。在精选层挂牌的公司都是新三板的优秀公司,新三板市场当然不希望板内优秀公司全都转到A股市场,更希望把这些优秀公司留在新三板。所以,精选层在很大程度上又代表着新三板的市场形象,要把精选层打造成新三板的“A股市场”,让精选层的各项政策措施和交易制度与A股市场完全对接,让精选层的魅力不输给A股市场,以此达到留住优秀企业的目的。

实现上述目的,前提是精选层的各项政策措施和交易制度要与A股市场对接。直接转板有两个前提条件:一是在精选层挂牌一定期限;二是符合交易所上市条件和相关规定。因此,精选层的设立需重点解决以下几个问题。

首先,精选层挂牌公司的股权结构必须符合A股上市公司的股权结构。目前新三板公司之所以很难实现直接转板上市,主要是这个问题比较突出。新三板公司基本上都没有公开发行股票,股权较为集中。此次新三板市场改革将重点解决这个问题,措施之一就是优化发行融资制度,允许符合条件的创新层企业向不特定的合格投资者公开发行股票,以此解决精选层挂牌公司的股权结构问题。

其次,对精选层挂牌公司的经营业绩严格把关,让挂牌公司的业绩不低于A股发行公司上市条件的要求,为这些公司直接转板上市扫清障碍。

三是在精选层严格执行A股市场监管措施,包括信披要求以及对违法违规行为的查处。这其实也符合全面深化新三板市场改革的要求。在这次改革中,加强监管也是内容之一,具体要求是加强监督管理,实施分类监管,研究提高违法成本,切实提升挂牌公司质量。

四是降低投资者准入门槛。比如,将精选层投资者准入门槛降低到50万元甚至更低,与科创板、创业板的准入门槛保持一致。推动精选层公司直接转板上市,就要把精选层的投资者门槛也大幅降低,甚至直接对接A股。

此外,在精选层实行连续竞价交易,在交易方式上与A股市场对接。新三板已经在创新层面允许符合条件的企业向不特定合格投资者公开发行股票,既然已经公开发行股票,因此基于方便投资者交易的需要,也有必要在交易方式上与A股市场对接,在精选层实行连续竞价交易。